ウェブで読む（推奨）：https://foomii.com/00260/2022021213204990910 //////////////////////////////////////////////////////////////// 田村秀男ウェブマガジン 経済がわかれば世界がわかる https://foomii.com/00260 //////////////////////////////////////////////////////////////// ロシアの対ウクライナ軍事侵攻危機が切迫する。バイデン米政権はロシアに対して金融制裁を警告、米国連邦準備制度理事会（FRB）はインフレ抑制を名目に利上げへと動く。むろん、基軸通貨ドルは台湾へ軍事圧力をかける中国に対しても米国の強力な武器である。強権ロシアと中国は対抗できるか。 グローバル化された世界で取引されるカネ、モノ・サービスの大半がドルに依存する。ドルへのアクセスが遮断された銀行は国際業務不能となり、ドルを入手できなくなった国は経済危機に陥る恐れがある。これまでの金融制裁で代表的な対象国は北朝鮮とイランで、一時的とは言え、外交面で譲歩に追い込まれた。 プーチン政権には、旧ソ連時代の苦い教訓がある。1980年代前半、レーガン米政権は高金利政策をとって原油価格を暴落させた。ドル建ての石油収入に依存するソ連経済は疲弊し、85年に発足したゴルバチョフ政権は改革路線に踏み切ったが、自由を求める声は東欧圏にも広がり、89年ベルリンの壁崩壊、91年ソ連解体へと突き進んだ。 ロシア経済は2000年以来のプーチン氏による強権的な支配体制のもとで低迷から脱したように見えるが、ロシア連邦・地方政府収入総額のうち石油・ガス収入シェアは約3割に上る。プーチン政権はその弱点を踏まえ、時間をかけて脱ドル依存の布石を打ち、数年前からドル離れに拍車をかけている。2000年当時、GDPの50％を超えていた対外債務返済に努め、2007年以降は4％以下に抑えている。対外債務はドル高や金利高で負担が重くなるが、対外債務の圧縮は利上げショックを和らげる。 米国債保有も2010年10月の1763億ドルをピークに減らし、21年11月には24億ドルまで落とした。外貨準備資産はドルを人民元に置き換えている。ロシアの対外投資ファンドである国民福祉基金の通貨別資産構成は、21年1月でドル建てが512億ドルだったが7月にはゼロとし、6月以降は人民元建て350億ドルの水準を保っている。（グラフ参照） 他方で、ロシアの石油、天然ガスの輸出価格は石油のドル建て国際相場に左右される。国際石油取引は投機が支配し、ドル金利が投機の流れを決定づける。ドルの低金利は投機資金のコストを安くするので原油相場を押し上げ、利上げは相場上昇を抑制する。FRBの政策金利引き上げが続けばプーチン氏を苦しめる。ロシアがウクライナに軍事侵攻し、バイデン政権の金融制裁によって、ロシアの銀行がドル決済網から排除されても、ロシアは石油・天然ガスの取引通貨を全面的にユーロ建て、円建て、あるいは人民元建てなどドル以外の通貨建てに転換すれば打撃は軽くなる。 ただし、欧州や日本の金融機関が決済に応じれば、の話だ。米国は対イラン制裁で、イラン原油の輸入に協力する国の銀行にはドル取引を禁じる強硬手段をとってきた。欧州や日本も対イラン制裁で米国に従うしかなくなった。 中国の習近平共産党総書記・国家主席にとって、米金利高は形ばかりの経済制裁よりもはるかに重大な「脅威」になりうる。 話は６年以上前にさかのぼる。ＦＲＢは２００８年９月のリーマン・ショック後、超低金利政策をとっていたが、１５年１２月に引き締め策に転じ、政策金利を０・１２５％から一挙に０・３７５％に引き上げ、さらに追加利上げを行う構えをみせた。 当時、中国経済は景気減速のために金融機関の不良債権が急増していた。習政権は苦し紛れに１５年８月、人民元の対ドル基準レートの切り下げに踏み切って、輸出競争力の強化を狙ったが、資本逃避を加速させただけだった。１４年９月には４兆ドル近くあった外貨準備は１５年１２月には６６００億ドル余りも減っていた。そこに米利上げの追い打ちがかかった。 当時のワシントンは対中融和の民主党オバマ政権である。中国人民銀行のトップなどから中国の窮状を訴えられたＦＲＢのイエレン議長（現在は米財務長官）は、リーマン後の世界景気の牽引（けんいん）車とみられていた中国の金融危機が国際金融市場に波及しかねないと恐れたようだ。 そこで２度目の利上げを１６年１２月まで先送りした。その間に習政権は人民元安に歯止めをかけると同時に、資本逃避の取り締まりを強化した結果、中国は窮地から脱した。オバマ政権の対中配慮が習政権を救った。
今、中国景気は住宅バブル崩壊に伴う減速傾向が著しい。中国の国内総生産（ＧＤＰ）の約５割は住宅開発投資を中心とする固定資産投資で、住宅投資に代わる経済の牽引車は見当たらない。中国の金融システムは、ドルを主体とする外貨準備資産に応じて人民元を発行する。ドル金利よりも人民元の金利を高くして、外貨の流入を誘い、国内からの資金流出を避けようとする。 しかし、景気悪化の中では、中国人民銀行は低金利政策を継続するしかない。となると、１６年初頭と同じく、中国国内資金は金利の高いドルへと引き寄せられ、資本逃避が激しくなる。 中国の人々は所得階層を問わず、党幹部とその一族を含め、紙切れの人民元を信用せず、ドルや金に換えようとする。中国人民銀行は人民元発行総量の約７割に相当する外貨資産を保有し、元の信用を維持しようと躍起になっている。 習政権は資本逃避に伴う外準の減少を穴埋めするために、２０年から米大手証券資本の１００％出資での上海進出を認め、海外からの証券投資を活発化させている。ドル金利が上昇すると、資本逃避と海外投資家の中国市場からの引き揚げを促しかねない。 グラフをみれば以上の事情がよくわかるだろう。対外金融負債の大半は香港や上海市場経由の海外からの証券投資によるもので、多くは債券のため、米金利高は売りを誘う。 唯一の頼みは対中軟弱のオバマ政権の後継、バイデン政権だが、果たしてどうなるか。 //////////////////////////////////////////////////////////////// 本ウェブマガジンに対するご意見、ご感想は、このメールアドレス宛に返信をお願いいたします。 //////////////////////////////////////////////////////////////// 配信記事は、マイページから閲覧、再送することができます。ご活用ください。 マイページ：https://foomii.com/mypage/ //////////////////////////////////////////////////////////////// 【ディスクレーマー】 本内容は法律上の著作物であり、各国の著作権法その他の法律によって保護されています。 本著作物を無断で使用すること(複写、複製、転載、再販売など)は法律上禁じられており、刑事上・民事上の責任を負うことになります。 本著作物の内容は、著作者自身によって、書籍、論文等に再利用される可能性があります。 本コンテンツの転載を発見した場合には、下記通報窓口までご連絡をお願いします。 お問い合わせ先：support@foomii.co.jp //////////////////////////////////////////////////////////////// ■ ウェブマガジンの購読や課金に関するお問い合わせはこちら support@foomii.co.jp ■ 配信停止はこちらから：https://foomii.com/mypage/ ////////////////////////////////////////////////////////////////
