ウェブで読む（推奨）：https://foomii.com/00260/2022020120262990483 //////////////////////////////////////////////////////////////// 田村秀男ウェブマガジン 経済がわかれば世界がわかる https://foomii.com/00260 //////////////////////////////////////////////////////////////// 米連邦準備制度理事会（FRB）のパウエル議長がおもむろに利上げに動いている。インフレ抑制のためだというが、基軸通貨ドルの金利上昇だけに、その衝撃はよくも悪くもグローバルである。注目すべきポイントを挙げてみよう。 まずは米国経済についてだが、パウエル氏の念頭にあるのはインフレ抑制ばかりではない。FRBは2008年9月のリーマンショック後、株式市場の安定に腐心し、株価の下落を防ぎ、上昇基調の維持に努めてきた。米国景気は株価と密接に連動するからだ。米国の家計の多くは株式を保有し、年金基金は投資信託など株価に連動する金融商品を主な運用手段にしている。企業は銀行からの借り入れよりも、増資や新規株式上場によって設備投資資金を調達する。つまり、経済を支える個人消費と経済成長を加速させる企業の設備投資をもたらすのが株式市場の活況というわけである。 日銀がそうであるように、伝統的な中央銀行は金融政策を株価と結びつけることを忌み嫌うのだが、FRBの場合は2008年9月のリーマンショック以降は違い、株価と実体経済の現実を重視するようになった。リーマン後、FRBは2014年秋まで3度にわたって量的緩和政策に踏み切り、巨額の資金を金融機関に流し込んだ。その際、FRBはニューヨーク連銀に株価対策のデスクを置いて、金融機関と対話させた。連銀幹部は「株価が上がることはみんなのためになる」と公言してはばからなかった。実際に金融市場にあふれる資金は株式市場に向かい、市場金利高騰を防ぐとともに株価を押し上げ、大不況を回避した。 新型コロナウイルス禍の中、景気は財政と金融両面の拡大政策に支えられて景気は回復基調を保っているが、株価は急速な値上がりのあとは、コロナ変異株流行の影響もあって不安定になっている。消費者物価のほうは原油高騰の影響もあって昨年後半以降騰勢が続き、昨年12月にはほぼ40年ぶりの前年比7％台の上昇率となった。 しかし、パウエル議長は性急な利上げを避ける。議長が利上げを示唆したのは1月26日で、実施は3月からとひと月以上の間が開いている。早めの予告によって利上げを株式市場に織り込ませる意図が歴然としている。 もう一つ、利上げ効果が期待されるのは原油市場である。原油市場は投機に支配され、足下の需給関係よりも、先行きの見通しに左右される。低金利は投機資金のコストを安くするので原油相場を押し上げ、利上げは相場上昇を抑制する（グラフ1参照）。 1980年代前半、ドルの高金利が原油相場を低水準に保ったために、エネルギー輸出に頼る旧ソ連が財政難に陥った結果、改革路線に踏み切らざるをえなくなって、最終的には体制崩壊に至った。当時と同様、プーチン政権のロシアもエネルギー依存の経済構造である。今回の利上げの幅と期間がどのくらいになるかは不明だが、プーチン政権は気にしているだろう。 もう一つ、国際情勢とからんで見逃せないのは、中国へのマイナス効果だ。中国経済は住宅バブル崩壊によって減速傾向が著しい。その中での米利上げは中国からの資本逃避を促す。というのは、中国の金融システムはドルを主体とする外貨準備資産に応じて人民元を発行する。ドル金利よりも人民元の金利を高くして、外貨の流入を誘い、国内からの資金流出を避けなければならない。しかし、住宅投資の落ち込みに伴う景気情勢の悪化の中で、中国人民銀行は利下げせざるを得ない。となると資本流出が激しくなり、人民元の暴落を防ぐために、外貨準備を取り崩して人民元を買い支えるしかなくなる。グラフ2は、過去の米金利上昇時に中国の外準が激減したことを示す。 習近平共産党総書記・国家主席は今週の党大会で党トップの座を無期限化させようと狙っているが、経済危機はその野望に立ちはだかるだろう。即ちドル金利引き上げは、覇権国米国の強力な武器なのだ。 我が日本はどうか。米金利上げは円安の行き過ぎを招くとする警戒論が多いが、円ドル相場の決定要因は中長期的には日米の実質金利差である。米国の実質金利は高インフレ率のために大幅なマイナスになっている。それに対して、日本の実質金利はデフレのためにプラス領域にある。米政策金利の上昇幅が大きくても0．5％と予想される中では、日本の実質金利が米国を大きく上回る情勢は当面、変わらないだろう。となると、国際金融市場での円の需要は安定したままなので、少なくて急激な円安は起こりにくく、円安の行き過ぎはいずれ是正されよう。 （グラフは別送します） //////////////////////////////////////////////////////////////// 本ウェブマガジンに対するご意見、ご感想は、このメールアドレス宛に返信をお願いいたします。 //////////////////////////////////////////////////////////////// 配信記事は、マイページから閲覧、再送することができます。ご活用ください。 マイページ：https://foomii.com/mypage/ //////////////////////////////////////////////////////////////// 【ディスクレーマー】 本内容は法律上の著作物であり、各国の著作権法その他の法律によって保護されています。 本著作物を無断で使用すること(複写、複製、転載、再販売など)は法律上禁じられており、刑事上・民事上の責任を負うことになります。 本著作物の内容は、著作者自身によって、書籍、論文等に再利用される可能性があります。 本コンテンツの転載を発見した場合には、下記通報窓口までご連絡をお願いします。 お問い合わせ先：support@foomii.co.jp //////////////////////////////////////////////////////////////// ■ ウェブマガジンの購読や課金に関するお問い合わせはこちら support@foomii.co.jp ■ 配信停止はこちらから：https://foomii.com/mypage/ ////////////////////////////////////////////////////////////////
