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ビジネス知識源プレミアム（週刊：648円/月）：Vol.784

         ＜784号：晩夏の異変：中国経済＞

    2015年8月27日：偽装の経済指標が剥（は）がれた中国

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著者：Systems　Research　Ltd. Consultant吉田繁治
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おはようございます。先週、3600～4000ポイントの幅で波動していた上海総合の指数が、約1000ポイント（25％）も下落しました。今日（8月26日）の前場は2988です。政府の必死の株価対策の効果もなく下がった中国株を見て、米国株、日本株が売られ、欧州と新興国にも波及し、世界同時暴落の様相を見せています。

2万円を超えていた日経平均は、昨日は、心理的な閾値（しきいち）である1万8000円を割れました。しかし8月26日の終わり値（午後3時）は1万8376円であり、政府部門による買いで、前日比570円戻しています。その後の時間の先物も、1万8453円に上がっています（午後9時）。

【パニックの心理】
中国株（国内のA株）の一層の下落は、個人投資家をパニックの心理に陥れています。8900万人のうち、5000万人が1人平均で2万元（380万円）の損失を蒙っているという。（注）1元は、20円ではなく19円で換算しています。

借入で株を買う信用売買では、株価が下落してその損失が証拠金額に近づくと、追加の証拠金を差し入れなければならない。このため、大きな含み損がある株も売って換金することを迫られます。この強制的な売りによって、株価は一層下がります。

【GDPの成長率と企業利益の関係】
上海総合指数（約860社）の、PER（株価/次期予想純益）は、2964ポイント（8月26日）の時点で12.2倍です。

次期予想純益が確かなものなら、株価指数の2964ポイントは高い価格ではない。

しかし、実際より高すぎるGDPの成長率（7％）に比例し、企業の次期予想純益も嵩上げされていたはずです。企業が経営計画として出している次期予想純益が30％は嵩上げされているとすれば、PERでの12.2倍は、12.2÷0.7＝18倍付近に上がります。

推計ですが、中国企業の合計の予想純益は、30％は大きくなっているでしょう。とすれば、先週の株価の下落も、ファンダメンタルズでは妥当な水準への回帰と言えます。

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…（記事全文10,910文字）