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　     ＜564号：ユーロ危機の、終着点はどこか（1）＞

　　    2011年11月16日：欧州金融機関の破産が本質
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著者：Systems　Research　Ltd. Consultant吉田繁治
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おはようございます。ユーロ危機が、週を追い、深まっています。

PIIGSの最大国、イタリア国債が、持ち手の金融機関とファンドか
ら売られ、長期債の金利が、ついに、7％を超えました（11年11月
14日）。

「ついに」というのは、現在のユーロ通貨圏の長期金利（1．7％付
近：ドイツ債）の中で、スプレッド（金利の差）が5％に達すると、
イタリア政府は、満期が来た国債を償還するための借り換え債の発
行が困難になるからです。

いや、発行はできる。しかし市場が買わない。イタリア政府が資金
繰りのために必要な借り換え債を発行すると、長期金利が更に上が
る、そして国債価格は、金利上昇に正比例して下落するというサイ
クルに入るからです。

会社の社債で考えると分かるでしょう。

【200億円の社債の事例】
I社は、200億円の社債を発行し、資金を調達している。
社債の平均満期は、5年であるとします。

1年に40億円の満期があり、償還せねばならない。I社の、金融機関
に対する信用が高かった時期は、新しく40億円／年の社債を発行し
て、金融機関に売って資金を調達して、その40億円で満期が来た社
債が償還できていた。

ところが、I社が額面に対する金利2％で発行していた社債は、信用
が低下したため債券市場で売られ、社債価格に対する利回りが7％
に高騰した。額面200億円の、2％金利の社債の市場価格は、以下の

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…（記事全文8,866文字）