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 ＜895号：常識と異なるところのある現代ファイナンス理論（2）＞

  2017年8月09日： 4つのノーベル賞のファイナンス理論

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著者：Systems　Research　Ltd. Consultant吉田繁治
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おはようございます。今日の暑さは、格別でした。体感は40度です。昨年、7月のゴルフで軽い熱中症にかかったことがあります。むかむかとして、フラフラもし、パーティを途中で退席したのです。スポーツドリンクを十分すぎるくらいとっても効果はなかった。水の飲みすぎが、逆に熱中症を呼んだのかと思ったところでした。

前号では、金融商品の価格の不確実性につい述べました。

端的には、2万円の日経平均が、明日上がるか下がるかは、50：50であることが真実であるということです。これが不確実性（uncertainty)です。

【罫線派が多いが・・・】
一方で、株価については、「罫線派（＝テクニカル分析派）」も多い。長期あるいは短期の法則があるとする人々です。その傾向をもとに売買をしています。ランダムウォークをする株価の確率的な変動にも、傾向があるというものです。

実は、その株価の傾向は「罫線をもとに売買する人が多い」ために生まれてるものです。上げのトレンドと見ると買う人が増える。買いが増えれば、株価は上がります。下げのトレンドの時は逆です。売りが増え、下げの傾向が強化されます。

投資家でもあったケインズは、この傾向を「美人投票」と言っています。英国の新聞にあった、女性の写真を並べて、一番の美人を当てるゲームです。勝つには、自分が美人と思う人ではなく、多くの人が美人と考える人を、当てねばならない。これが傾向です。

【自己強化する投資家心理】
87歳にして現役の投資家、ジョージ・ソロスは、同じことを「自己強化」と呼びました。大きなバブルの崩壊のとき、株価が「半値・八掛け・2割引＝0.5×0.8×0.8＝0.32＝32％」と、ほぼ1/3にまで底値が下がることが多いのは、売りが売りを呼ぶ自己強化が、傾向を生むためです。

多くの人が恐怖を感じたとき、株価は、激しく理論価格以下に下げます。皆が逃げる、その底値は、千載一遇の買いの好機です。ロスチャイルド家が200年間、実践してきたことがこれです。皆が売る恐慌の時期は、買いでした。あとの数年、あるいはそれ以上の期間では、必ず反発する傾向をもつからです。このため、国債や株で売り浴びせて恐慌を作ることさえ行ったのです。

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